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[整理] 金融名詞-巨觀經濟分析與產業分析

以下為整理BKM- Essential of Investment 9th
第12章 巨觀經濟分析與產業分析 的一些專有名詞

1. 基本面分析(Fundamental analysis)
對於某公司之價值的一種分析。主要透過尋找各種決定因素來分析該公司價值，比如透過公司未來的收入，或者未來配發的股息。
-top-down 的證卷定價方法：由全球或者國內巨觀經濟開始
-bottom-up 的證卷定價方法:  由特定公司股票開始
2. 匯率(Exchange rate)
本國貨幣兌換其他國家貨幣(外幣)的比率。
-匯率波動 $\rightarrow$ 由外幣定價的商品價格亦會產生波動

國內巨觀經濟的關鍵影響因素

  • GDP
  • 失業率
  • 通貨膨脹率
  • 利率
  • 心理因素
  • 政府政策
    • 財務政策
    • 貨幣政策

 利率(Interest Rate, I.R.) 與巨觀經濟之間的關係
-注意到 利率為 股價/債卷 的反向指標
-對公司而言：利率上升 $\rightarrow$  公司貸款利息加重 $\rightarrow$   利潤下降 $\rightarrow$   股票價格下降
-對投資人而言: 利率上升 $\rightarrow$  投資人會把錢從股市抽離轉存銀行或其他金融市場
-對巨觀經濟而言: 利率上升 $\rightarrow$   通貨緊縮 $\rightarrow$   股市資金減少 $\rightarrow$   股價下跌 
相反的如果利率下降 $\rightarrow$   公司貸款利息減輕 $\rightarrow$   利潤上升 $\rightarrow$   股價上升

3. 國內生產總值 or 國內生產毛額 Gross domestic product, GDP
在一段時間內(通常是一年)，其國內 生產商品or提供服務 的市場價值(market value)
- typically measure 1 year (annual GDP), sometimes measure quarterly (quarter GDP)
- GDP 如果快速成長 => 該國經濟正在迅速擴張

 4. 失業率 (Unemployment rate)
失業率 := 失業人口總數 / 總勞動人口數 

5.通貨膨脹率(Inflation rate)
通貨膨脹率為一個比率，用以表明 商品or服務 總體價格水平的上漲程度。
-政府可以透過 1.提高利率 或者 2.降低 貨幣供給 來抑制通貨膨脹 (製造通貨緊縮)
-企業: 通貨膨脹會導致成本提升 $\rightarrow$   利潤下降

6. 預算赤字(Budget deficit)
政府的支出超過收入稱作預算赤字。
-大量的政府借款 => 抬高利率 => 阻礙企業投資

需求與供給的衝擊


 7. 需求衝擊(Demand shock)
經濟體中衝擊 產品需求或者勞動需求 的事件，通常與利率和通貨膨脹率做同向變動
-ex of positive demand shock: reduction of tax rates, increases money supply increases government spending, increases foreign export demand.
-ex: 政府支出增加 $\rightarrow$  資金需求增加 $\rightarrow$   利率上升；若需求超過總生產力$\rightarrow$   cause inflation 
-ex: 對外出口需求增加

 8.供給衝擊(Supply shock)
經濟體中衝擊 生產能力和成本 的事件，通常與利率和通貨膨脹率做反向變動
-ex: oil price change, drought, education level.
-ex: 油價上漲 $\rightarrow$   生產成本增加 $\rightarrow$   總輸出減少

巨觀經濟的政府政策:

目標：使經濟趨於零失業率但不引發通貨膨脹。 
  • 財政政策  
  • 貨幣政策

9.財政政策(Fiscal policy)
政府透過 支出(spending)與稅收(taxing) 來達成穩定經濟等特殊目的的政策，是刺激或者減緩經濟發展最直接(但因為行政效率的關係執行緩慢)的方式。

 - 透過考察政府預算赤字/盈餘，可以看出財政政策的淨效果：
EX: 巨大的政府預算赤字 $\rightarrow$    "政府支出>>稅收" $\rightarrow$  淨效果就是透過政府的支出提高產品需求/通過稅收減少產品需求 $\rightarrow$   刺激經濟成長
- 擴張型的財務政策(expansionary fiscal policy) $\rightarrow$   增加GDP, 提高利率
- 循環財務政策: Government deficits are planned during economic recessions, and surpluses are utilized to restrain inflationary booms

 10.貨幣政策(Monetary policy)  (印錢)
由中央銀行等機構透過影響 貨幣供給 或者 調整利率/貼現率 的政策
-擴張型貨幣政策(expansionary monetary policy) $\rightarrow$  增加貨幣供給 $\rightarrow$  降低短期利率 $\rightarrow$  最終刺激投資/消費需求 $\rightarrow$    股價上升
-間接影響經濟體系，操作容易

-擴張型貨幣政策 + 擴張型財務政策 $\rightarrow$   最陡峭的上升斜率收益率曲線

經濟週期


11. 經濟週期(Business cycles)
經濟衰退(Contraction)與復甦(Expansion)的一種週期 (景氣循環)

12. 波峰(Peak)
由經濟成長開始轉向經濟萎縮的轉折點

 13. 波谷(Trough)
由經濟萎縮開始轉向經濟成長的轉折點



14.週期型行業(Cyclical industries)
對經濟狀況的敏感度(high beta stocks) 高於平均 的行業類別 (對景氣循環較為敏感)
Ex: 汽車工業、洗衣機工業,耐用品消費製造業   (因為在景氣較差的時候人們傾向於晚點再買)

15. 防守型行業(Defensive industries)
對經濟狀況的敏感度(Low-beta stocks.) 低於平均 的行業類別 (對景氣循環較不敏感)
Ex: 食品業，醫療/藥品業, 自來水/電力公司等行業.

經濟指標


  • 先行指標(Leading indicator)
  • 同步指標(coincident indicators)
  • 滯後指標(lagging indicators)

16.經濟先行指標(Leading economic indicators)
在經濟週期中預先上升或下降的指標
EX: S&P500股票指數、收益率曲線、最優惠利率(Bank Prime Loan Rate)、貨幣供應量

產業分類


17. 北美產業分類系統碼 (North American Industry Classification System code, NAICS codes)
區分各種工業類別的一種編碼。
-NAICS 前4位數相同的企業一般屬於同一個行業 
(Table 12.5: EX: NAICS編碼為 23xx 開頭 都跟建築業(construction)相關)



18.部門(產業)輪換(Sector rotation)
基於巨觀經濟分析，試圖將現有的投資組合改變到 預期會有較好表現的產業投資組合 的一種投資策略

-下圖顯示各種產業在歷史資料中經濟週期的表現


企業對經濟週期的敏感度三因素

  • 銷售物品的敏感性(Sensitivity): 民生必需品 與 非必需品的販售
  • 營業槓桿(Operating leverage): 固定成本與可變成本的比
  • 財務槓桿(Financial leverage): 債務的使用)
-營業槓桿係數 (Degree of leverage, DOL)

$$ DOL := 1 + \frac{Fixed \ costs}{Profits}$$

產業生命週期


19.產業生命週期(Industry life cycle)
公司走向成熟時期經歷的階段
-創業階段(Start-Up) $\rightarrow$   成長階段(Consolidation) $\rightarrow$   成熟階段(Maturity) $\rightarrow$   衰退階段(Relative decline) (如下圖所示)




Peter Lynch 採用的6種產業分類法

  1. 緩慢成長型(Slow growers): EX: 歷史悠久 (成熟)的大公司
  2. 強壯型(Stalwarts): 著名的大公司 (增長速度快過緩慢成長型) EX: 可口可樂 
  3. 快速增長型(Fast growers): 積極進取的小公司
  4. 週期型(Cyclicals): 銷售與利潤隨經濟週期規則成長或減少的公司EX: 汽車/鋼鐵/建築業
  5. 危機轉變型(Turnarounds): 已破產或者破產邊緣卻能及時逆轉恢復的公司
  6. 資產運作型(Asset Play): 高價值資產公司 (但其資產並未反映在股價上)



繼續閱讀：[整理] 金融名詞-權益證卷的估值

 Ref: Z. Bodie, A. Kane, A. Marcus, Essentials of Investments 8th.
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